来自 销售网络 2019-09-11 17:10 的文章
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根据保荐业务管理办法第七十二条(下称,比亚

回归A股尚未满两个月,笼罩着“巴菲特光环”的明星公司比亚迪交出的第一份财务报告便呈现了业绩大滑坡,中期净利润仅为2.75亿元,同比大降88.63%。

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上市当年业绩即宣告“变脸”,不仅令投资者对比亚迪“大跌眼镜”,届时其保荐机构瑞银证券及保荐代表人丁晓文、汤双定也将难辞其咎。业内人士表示,根据相关法规,保荐机构及保代或将受到证监会的处罚。

先是半年报公布净利润大幅下滑,随后又传出裁员消息,从H股回归到A股不久的比亚迪一直“负面缠身”,其股价也如一只泄气的皮球,一路向下。对此,日前有行业人士质疑,作为保荐人的瑞银存在“只荐不保”、忽悠投资者的嫌疑,应该对投资者负责。而相关金融和法学专家在接受记者采访时表示,惩罚力度过轻,法规不健全,是券商敢忽悠投资者的主要原因。

营业利润下滑幅度“踩线”

“双簧说”有可能

“从比亚迪中期业绩来看,全年营业利润踩过下滑50%的‘红线’应该已是板上钉钉的事情,按照相关规定,保荐代表人会承担一定责任。”深圳某投行总经理向《第一财经日报》表示,营业利润向来被视为判断企业生产经营能力的最重要指标之一,因此在《证券发行上市保荐业务管理办法》(下称“保荐业务管理办法”)中便以此作为衡量保荐公司上市的保荐人的硬性考核指标之一。

从今年6月份回归A股后,比亚迪表现实在惨不忍睹。先是比亚迪半年报曝出上半年净利同比下降88.63%,而后传出裁减员消息。近日,又有媒体报道其上市保荐人瑞银证券被要求向证监会提供说明,解释上市前后比亚迪公司业绩大幅下滑的原因。这些消息又让比亚迪股票持续走低,昨日比亚迪收盘价为19.32元,接近上市发行价。有行业人士猜测,业绩“变脸”是比亚迪和瑞银合力演的一出双簧:比亚迪上市圈钱,瑞银鼓吹收获大笔佣金。据悉,在比亚迪高溢价发行后,瑞银证券赚取了4550.40万元的承销费用。

根据保荐业务管理办法第七十二条(下称“72条”),发行人在持续督导期间,公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上,中国证监会可根据情节轻重,自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐;情节特别严重的,撤销相关人员的保荐代表人资格。

对于“双簧说”,比亚迪和瑞银都坚决否认。但上海交通大学安泰经济与管理学院金融系教授杨朝军和东南大学法学院律师张马林在接受采访时均认为,“双簧说”很有可能。

Wind资讯统计显示,国内16家券商研究机构对于比亚迪2011年净利润预测的平均值为16.23亿元,同比下滑55.27%。

张马林对记者表示,巴菲特在比亚迪的炒作中发挥了很大的作用,在他看来,比亚迪甚至可以说是一个“以做宣传为主、做实业为辅的公司”,因此,上市之后股价大跌并不出人意料。

兴业证券发布的研究报告预测,比亚迪2010年至2013年净利润3年复合增长率约为0,看淡公司盈利能力。并表示,比亚迪短期将受累于自主品牌中低端乘用车市场的疲软、手机业务受制单一大客户Nokia的经营调整、新能源业务缓慢启动的制约,公司各项业务下滑仍未见底。

据了解,2010年比亚迪汽车产销量突破100万辆,成为国内最快突破100万辆的企业,刷新了奇瑞的纪录。可以说,在比亚迪上市的前一年,比亚迪达到了最高峰。

然而,机构预测仍显保守。比亚迪在其半年报中表示,预计今年前三季度净利润同比下降85%至95%,仅为1.22亿元至3.65亿元。

“比亚迪很聪明,感觉在港股不行的时候,马上回内地圈钱。”杨朝军分析说,当时比亚迪公司的业绩表现还不错,而市场正处对新能源汽车的狂热中,再加上保荐商的“忽悠”,因此,投资者便“晕乎”了。

保荐监管趋严

法律尚存缺陷

公开信息显示,至今尚未有保荐代表人因72条的保荐公司业绩“变脸”而受到监管层相应处罚。

有市场人士称,在比亚迪的招股书中瑞银将若干风险隐藏,夸大其利好面,而违规成本过低是保荐人只荐不保和粉饰业绩的根本原因。

记者翻阅近三年中小板企业上市当年的财务情况发现,比亚迪并非营业利润“踩线”的孤例。2010年2月上市的科冕木业当年营业利润为1336.88万元,同比下滑58%,其保荐代表人为民生证券的马初进和张星岩。

对此,张马林认为,不太可能出现保荐商将一个明明不具备上市条件的企业给“忽悠”上市的情况。“可能存在的情况是,招股书中有意将有些风险隐去或过略提及。在比亚迪上市问题上,瑞银可能存在信息披露不全面、不准确的问题,对重要信息有选择性地进行了遗漏。”

对此,有保荐代表人表示,随着今年以来证监会对保代的监管趋严,瑞银证券的两名保荐代表人因比亚迪业绩大降而受处罚的可能性很大。

杨朝军则分析说,上市公司的保荐人和投行对于企业未来的走向是有预判能力的,而普通股民是不具备这种能力的,因此他们有义务向公众提供准确而真实的预测。

早在今年5月,就有投行人士透露,证监会开始在全国范围内普查“业绩变脸”IPO公司的保荐情形,各投行均接到当地证监局发出的通知,要求各家保荐机构对保荐项目是否符合72条进行自查,并将自查结果进行反馈,并报送书面说明文件。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第72条规定,发行人在持续督导期间,公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上,中国证监会可根据情节轻重,自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐;情节特别严重的,撤销相关人员的保荐代表人资格。但有业内人士认为,目前的处罚明显过轻。据公开信息,五年来,中国证监会仅对7名保荐人进行过警告处罚。

风险提示不足 监管措施难规避

“如果招股书中隐藏部分风险信息,投行是有责任的,因此,证监会有责任对瑞银进行处罚,且应重罚,罚款300万或5000万元都可以。否则,以后类似的情况还会发生。”杨朝军说。

另有投行人士指出,瑞银证券在比亚迪的招股说明书中对于风险提示也显得严重不足,若能及时对今年业绩情况作出明确提示,或能规避相关监管措施。

中国的法律目前存在一个重要的问题,即投资者无法起诉券商。“如果有的话,投资者就可以起诉瑞银证券,要求赔偿。”

根据保荐业务管理办法第七十五条,若发行人已在证券发行募集文件中做出特别提示,保荐机构和保荐代表人已履行勤勉尽责义务,将能够对监管措施进行申辩。

监管力度不够

在今年6月30日IPO之前,很多投资者迫切想知道比亚迪的一季度业绩,但以往准时公告季度业绩的比亚迪却迟迟未发一季报。在网上路演中,有投资者提出疑问及对业绩的担忧,对此,比亚迪财务总监兼董秘吴经胜解释称,此举仅为了保持A股和H股信息披露一致,所以暂时停止发布。

此外,业内人士认为,审查机构监管力度不足也是导致保荐人“只荐不保”和粉饰业绩的重要原因。

然而,定价募资完毕后,比亚迪一季报于上市前一天亮相,业绩同比大降84.35%证实了投资者此前的担忧。

“对于比亚迪上市后业绩大滑坡、股票狂跌的状况,业内很难辨别到底是由于上市前保荐商过分包装吆喝导致,还是由于上市后本身运营不当导致。”张马林说,因为目前中国现行的上市制度为审核制,该制度的最大缺陷在于审查机构不能获取全面、正确的信息。

而在比亚迪招股说明书中的“重大事项声明”中,仅模糊地表示,如果本集团未来汽车产品无法持续满足消费者需求,或未能及时根据市场变化调整销售策略和渠道政策,将会影响本集团汽车业务的长期发展及盈利能力,整体业绩存在波动风险,提请投资者注意。

“如果企业本身不向国家监管机构披露全面、正确的信息,那么,在很大程度上,监管机构是没有办法去核实企业所提供的信息是否全面和真实。因次,解决问题的关键核心还是要靠企业的自觉性。”张马林表示。

上述投行人士表示,中国汽车市场目前处于增速减慢的阶段,国内最大的汽车经销商庞大集团一登陆A股就遭遇破发。比亚迪上市即宣告业绩变脸,且在招股材料中风险提示不详,是对广大投资者的极度不负责任。作为该项目的保荐代表人应该本着谨慎的态度,就企业情况与监管层进行沟通,视情况甚至应该暂缓上市。

张马林认为,解决这种情况最重要的是要加重保荐人的责任,只有这样才能形成严格的监管机制。“但是这种监管只是一种滞后的监管。”

“目前证监会拥有的权力过多,使其监管力度减弱。”杨朝军表示,将来证监会更需要做的是监管,批准公司上市的权力应该给证券交易所。

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